近日，在投资者与同仁堂的“四问四答”中再次提及中药材涨价问题，这家350多年的中药老字号都抵不住压力，2023年部分产品毛利率直线下滑。
其中，核心产品安宫牛黄丸所用原材料之一的天然牛黄的价格从2023年初的57万元/千克已攀升至140万元/千克，已经远超黄金价格。
在中药材涨价风波下，前有安宫牛黄丸、片仔癀等名贵中药品种大幅涨价、一粒难求，后有悬在中成药企业头上的剑终于落下，毛利率持续承压，同仁堂、康美、振东等企业无奈断供集采。
俗话说中药材价格“涨三年、降三年、平三年，十年一周期”，当中药材价格再次进入“涨价”纪元，叠加集采政策的影响，不再“野蛮生长”的中药行业又将迎来怎样的异变？
中国中药材价格指数官网可以看到，中药材价格指数在2023年年底到今年2月有小幅度下滑，但自3月起直线攀升，如今已经超过去年的高位。
这表示，中药材价格上涨的趋势仍未止步，最直观的体现就是成本压力下的中药企业毛利率。E药经理人根据东方财富Choice数据统计，今年一季度，A股73家上市中药企业中，超过半数企业的毛利率同比下滑，最高降幅超过40%。“原材料价格上涨造成成本压力”几乎成了所有下滑企业统一的解释。
以前几年备受市场看好的以岭药业为例，按其披露的今年一季度业绩计算，其一季度毛利率约为51.5%，而去年同期约为65%。
在以岭药业5月20日发布的投资者活动记录中给出了毛利率下滑的原因，“公司独家产品所用的中药材中，部分药材价格同比去年上浮明显，一定程度上影响了部分产品的毛利率。”？
据悉，以岭药业核心产品的主要中药材之一的酸枣仁，自2022年底就开启价格“疯涨”，自600元/千克涨到800元/千克，甚至一度高达千元。
同时，中药材涨价同样也被部分独家品种的价格“猛涨”列为主要原因。3克/粒的片仔癀，在2023年5月从590元/粒涨价至760元/粒。片仔癀给出的解释为“主要原料及人工成本上涨等原因”。
片仔癀主要成分中的麝香、牛黄、蛇胆在过去一年间，价格皆迎来大幅上涨，仅有三七的价格较为平稳。
不过，中药企业毛利率下滑、独家大品种涨价等表象其实在中药材涨价的过往周期中并不罕见。据统计，片仔癀其实在2004～2020年间，一共提价了10余次，零售价从325元/粒升至590元/粒。
但时间来到2024年，当中药饮片的价格被集采钳制，中药材市场价格上涨仍未被遏制，中标企业因“断供”被列入失信名单就成了产销成本倒挂的直接产物。
4月25日，山东省公共资源交易中心发布了《关于三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购违规企业医药价格和招采信用评价结果的公告》，康美药业、北京同仁堂、振东等知名中药企业赫然在列，三家企业涉及白芍、川芎、地龙、桔梗、蒲公英、当归、党参等多个品种。其中，康美的“失信等级”为“一般”，北京同仁堂、振东为“严重”，截止日期为2026年底。
根据国家医保局印发的《医药价格和招采信用评价的操作规范（2020版）》，被评定为“一般”的企业由省级集中采购机构给予书面提醒告诫，而被评定“严重”的企业则可能会在挂网、招投标、配送环节受到限制。
如今，中药材集采“断供”或许只是第一步，当产销成本倒挂的影响继续向下游传导，中药配方颗粒、中成药的集采“断供”风险也不能忽视。
不过，也可以看到，中药企业们正在采取诸如自建、合作中药材种植基地的方式减缓涨价带来的成本焦虑。但减缓措施、集采供应、中药材涨价，哪对矛盾的“刀”会最先作用到企业头上，还需要时间来回答。
中药材属于农业产品，从种植到成熟的生命周期少则半年，多则数年。并且受气象条件影响较大，如果产地遭遇极端天气，会直接导致中药材产量下降、价格上涨，如安徽亳州就因为倒春寒导致大批中药材减产。
产量下降最直观的变化就是中药材价格开始上涨。原本并不从事相关品种种植的农户看到其中蕴藏的利润商机，也会参与其中。然而待到收获期，曾经一股脑涌入的农户们又会造成中药材市场供过于求的局面，价格自然也会下跌。但价格虽然降下来了，却也造成了“药贱伤农”，农户改种其他农作物，再度导致供需失衡。
如此往复，中药材行业“好三年，坏三年，不好不坏又三年”的周期性规律也因此形成。虽然中药材市场价格呈现周期式波动实属正常现象，但如今的，又或者说自去年初以来的价格涨幅却事出反常，让人叫苦不迭。
据中药材天地网此前数据，白术的价格从2023年1月的27元/千克暴涨至今年4月末的180元/千克；猫爪草的价格更是一年涨8倍，从2023年4月的每千克100元左右，飙升到今年4月每千克800元左右；白芍也在一年的时间里，从25元/千克斤涨至80元/千克……在行业人士看来，这早已远远超出了正常的中药材发展规律下的价格涨幅，反常的价格正在直接危害着整个行业。
原材料涨价的“蝴蝶效应”已经传导至下游。药材流通商、中药企业、医院、药店乃至患者，如今都是都在关心的一个问题是，已经持续了一年多的价格的狂飙究竟还将持续多久？
最明显感觉到变化的是来抓药的患者。上游原料价格上涨，最直观的变化是药店与中药房的药材价格随之上涨。相同的方子，如今需要支付过去数倍的价格，对于很多需要常年服用中药的患者来说，用药成本正在翻倍的增加，而中药饮片中，替换或缺少某一味药都会影响最终的疗效。可以说，涨价的压力，最终还是作用在了患者身上。
从供需关系来看，对市场竞争力较高或独家中药产品来说，可以通过提高价格来保证利润收益，如片仔癀等。但对于更多的非独家中药品种而言，通过提高价格缓解成本上涨带来的压力，最后的结局可能会是市场份额的流失。在这种担忧之下，一批中药企业也不得不“打掉牙齿混血吞”，自然而然出现了毛利下滑的现象。
尤其是随着各地中成药集采、中药材集采的开展，中标者对原料价格暴涨已“苦不堪言”。“集采中标价定了，原料价格却翻了几倍，除了毁约已经没有别的办法了。”一位来自安徽的药材商曾向E药经理人“抱怨”，最终不得不通过集采产品断供来“抵御”中药材价格疯涨的危机了。
回归到中药企业的经营与发展来说，不管是停产、断供或涨价，都只能解眼前的燃眉之急。若想持久地经营与发展，该考虑的则更长远，避免因短期的价格涨跌变化而影响产品的长期稳定供应。可喜的是，国内大多数头部中药企业均已经开始自建中药材种植基地，或者采取“合作社+农户”模式共同开展种植，以对冲价格波动的风险。
片仔癀在云南苗乡共建无公害三七规范化种植基地，在四川和陕西建立林麝标准化养殖基地，创新“公司+农户+基地+科研”的产业模式...
云南白药在云南省武定县建立繁育基地占地共20000余亩，开展重楼、草乌、金铁锁等60多种药用植物的繁育；在丽江建立了600多亩的滇重楼种源基地...
同仁堂公司及下属子公司共有种植、养殖基地9家，位于吉林、陕西、河南、湖北、浙江、河北、延边和安徽。自有药材种植基地供应的人参、山茱萸、黄芪等中药材位于采购量前列。
华润三九近年来已陆续建立几十个规范化中药材种植基地，如岗梅、野菊花、三叉苦种植面积已分别超万亩，九里香和两面针等药材的种植规模也达到千亩以上。
以岭药业通过自建、共建、联建或共享等方式，建有中药材种养殖基地50余个，规模约70万亩，覆盖东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北7大道地药材产区，涉及30余个中药材品种...
东阿阿胶从2016年开始在东阿周边地区建设黑毛驴养殖场，通过政策扶持，信息共享等方式帮助养殖户采购毛驴！
太极集团在四川、重庆、内蒙古、吉林、甘肃、河北、安徽、山西等中药材产区建成30万亩规范化种植基地！
济川药业在山西建立3000亩黄芩种植基地，在河北建立2500亩苦地丁种植基地，在甘肃建立1500亩板蓝根种植基地。在河南、甘肃、山西建立了6000多亩蒲公英种植基地....
作为中药产品生产的“第一车间”，中药材的种植肩负着保障中药材安全、有效、稳定的重任。越来越多的中药企业通过自建或与产地合作共建生产基地，除了能够自给自足地保证供应，极大地减小价格异常波动带来的对自身业绩的冲击；更重要的是，通过建立规范化的种植基地，也最大程度地保证了制药原材料的质量与药效。
近日，礼来宣宣布将追加53亿美元投资扩建其位于印第安纳州Lebanon生产基地，以提高Tirzepatide关键活性成分的生产能力。
加上此前的37亿美元投资，礼来对该生产基地的投资总额将达到90亿美元。礼来首席执行官David Ricks在一份声明中表示，这是公司成立以来最大一笔的生产投资。
该工厂将于2026年开始投产，礼来预计，扩建计划将增加约200个工作岗位，员工人总数达到约900人。礼来还预计，在扩厂期间过程中，将创造5000多个建筑工作岗位。
因为非常出色的降糖效果，获批以来，Mounjaro取得强势的销售增长。仅凭借降糖适应症，2023年，Mounjaro便暂获了51.6亿美元的销售额。2024Q1 Mounjaro销售额同比增长217%，达到18.07亿美元。
优异的减重效果同样使得Zepbound一上市就受到追捧，上市不到1个月（2023年）的时间里，Zepbound便为礼来贡献了1.76亿美元的收入，2024Q1的销售额已经超5亿美元。2024Q1，Mounjaro+Zepbound共计拿下23.24亿美元。如果能保持这个销售增势，并且跟上产能，Tirzepatide今年的销售额将突破百亿美元。
Tirzepatide的快速放量也推动礼来市值一路飞升，不断刷新市值新高，礼来如今市值达到7673.86亿美元，为全球第一家市值超7000亿美元的药企。
上市伊始，Mounjaro便出现了间歇性供应短缺。2022年12月，FDA表示Mounjaro存在短缺问题，无奈断货，2023年2月短暂恢复供应后，6月再次供应不足。
2023年7月，Mounjaro的15mg、12.5mg、10mg和7.5mg四个剂型被纳入了FDA的药品短缺清单。2024年4月，FDA再次表示，预计今年第二季度仍将面临短缺困境，目前，除了2.5mg版本的Zepbound和Mounjaro外，其他所有剂型均处于短缺状态。
为了应对激增的市场需求，礼来也在加紧建设工厂和生产线亿美元在德国Alzey的新建生产基地已经动工。该工厂预计在2027年完工，雇用约1000多名员工。
另外今年4月，礼来还从Nexus公司那收购了其位于美国威斯康星州Pleasant Prairie的一家注射剂生产工厂，礼来估计，该工厂可能会在2025年底开始生产。
尽管礼来正在尽最大努力增产，但短期内短缺的问题可能仍将持续存在。礼来首席财务官Anat Ashkenazi表示，到2025年可能也无法满足市场对Zepbound和Mounjaro的需求。
目前除了降糖和减重之外，礼来还拓展了Tirzepatide更多适应症，包括：非酒精性脂肪性肝炎、射血分数保留的心力衰竭、阻塞性睡眠呼吸暂停、慢性肾脏病等。此前，Tirzepatide治疗中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停合并肥胖的Ⅲ期SURMOUNT-OSA临床获得积极结果，10mg或15mg的Tirzepatide显著降低了受试者呼吸暂停低通气指数（AHI），达到了临床主要终点。
5月16日，礼来公布了其超长效胰岛素efsitora的III期临床积极结果；5月21日，礼来公司开发的替尔泊肽在中国获批上市，用于改善成年人2型糖尿病患者的血糖；同样在5月21日，礼来与Aktis Oncology达成核药方向的合作，加紧其在核药方向上的布局。而根据礼来的一季报，其在Q1全球总营收达到了87.68亿美元，同比增长了26%。
糖尿病作为世界上最为广泛的慢性病之一，在我国患病人数也不在少数。目前，我国成年糖尿病患者多达1.4亿余人，预计到2045年，患病人数会增加至1.744亿。不管是I型糖尿病还是II型糖尿病，都有胰岛素分泌不足的原因，因此，自921年胰岛素被成功分离以来，回首百年，胰岛素的提取和改良一直是科研界和医学界的重点工程之一。
传统胰岛素注射少则一天一次，多则一天三至四次，频繁的皮下注射也给患者带来了诸多不便，而这，也成为了一周一次胰岛素的开发意义所在。
与efsitora非常有可比性的前代药物是德谷胰岛素。德谷胰岛素不同于第一代胰岛素类似物如甘精胰岛素U100，它作用时间更长，且药效更平稳。甘精胰岛素U100的起效时间是2至3小时，作用持续时间是30小时左右，而德谷胰岛素的起效时间缩短至一半以下，仅需1小时左右，且作用持续时间也更长，达到了42小时。但德谷胰岛素仍然需要每天一次给药，病人每日进行一次注射。
而efsitora则由于进行了结构上的修饰，将其半衰期大大延长。该周制剂胰岛素基于Fc融合蛋白技术，结构上将一种新的胰岛素单链变体与人lgG-Fc结构域结合，从而将它的半衰期延长至17天，以此达到了每周给药一次的可能性。
QWINT-2主要针对初次接受胰岛素治疗的患者。在QWINT-2临床试验中，以糖化血红蛋白HbA1c指标作为主要临床终点。根据临床数据，与德谷胰岛素进行对比，efsitora组HbA1c降低1.26%，德谷胰岛素组降低1.26%；而在关键次要终点中，使用和未使用GLP-1RA的受试者接受efsitora治疗后，HbA1c改善方面不劣于德谷胰岛素。此外，与德谷胰岛素相比，efsitora组受试者血糖目标范围时间（TIR）时间多出45分钟，严格范围内时间（TITR）多出37分钟，且未增加低血糖（54 mg/dL）时间。
QWINT-4主要针对每日至少用两次胰岛素的患者。在QWINT-4临床试验中，作为对照的是甘精胰岛素。根据试验数据，efsitora组HbA1c的降幅不劣于甘精胰岛素，两组HbA1c降幅均为1.07%。
而efsitora需要面对的，仍然是老对手诺和诺德，并且诺和诺德的一周一次胰岛素确实快人一步。去年5月，依柯胰岛素已经在中国和美国提交上市申请。
礼来依旧保持着进度第二的位置，而且截至今年1月，全球仅有三款一周一次胰岛素进入临床试验，但甘李药业的GZR4仍然未开启III期临床。
根据华创证券的测算，诺和诺德的依柯胰岛素销售峰值将在2033年达到百亿美元。而礼来的efsitora作为这个市场的“二哥”，仍然具备着与“一哥”分庭抗礼的潜力，预期可以瓜分数十亿美元市场。
GLP-1如今已在北美市场形成烈火烹油之势，诸多药企的股票价格在glp-1管线的临床消息中此起彼伏，许多投资人都说：双靶点是未来，双靶点激动剂将会撼动司美格鲁肽的王座，最终成为引领GLP-1减重市场新的时代。
而如今，破局者已经向中国市场走来，它是GIP/GLP-1双靶点激动剂的“开山之药”，是目前全球唯一上市的双靶点激动剂，或许，它也马上要成为把司美格鲁肽拉下神坛的一把利刃。
事实上，替尔泊肽在美国已经创下了销售额的神线月在美国获批上市，减重适应症也于2023年11月获批上市。
上市之后，便是销售额的狂飙：在第一个上市的完整年2023年，其销售额就已经达到53.39亿美元！而2024年第一季度，销售量也在一路高歌猛进，降糖版替尔泊肽Mounjaro销售额18.07亿美元，暴涨217%，减肥版替尔泊肽Zepbound一季度销量更是达到5.17亿美元。
在美国市场创造销售神话后，它即将要在中国复刻第二次神线日，礼来的替尔泊肽获批在中国上市，适应症二型糖尿病。而它将要撼动的，是司美格鲁肽在中国的市场。2023年，司美格鲁肽在中国的销售额为49.98亿元，同比增长119%。根据中商产业研究院分析师预测，2024年司美格鲁肽市场规模将达到80亿元。
替尔泊肽的破局，将会开始进行GLP-1在中国由单靶点向双靶点的迭代，在80亿规模的市场中，有很大一部分将来要成为双靶点替尔泊肽的市场份额。
礼来的布局，自然不会将目光仅仅放于眼前双靶点的竞争，它早已把管线布局在了下一代GLP-1激动剂：三靶点激动剂上。
其名下的三靶点激动剂Retatrutide已经在2023年率先开启了III期临床，II期临床试验结果显示，在治疗48周时，每周注射12mg Retatrutide治疗的受试者平均体重可减轻24.2%。而且，它还要在TRANSCEND-T2D-2试验中头对头司美格鲁肽，针对降糖适应症。
事实上，礼来的适应症布局非常全面。而近日，它更是与Aktis Oncology达成核药方向的合作，加紧其在核药方向上的布局。本次合作，礼来将Aktis支付6000万美元的预付款，以及后续至多11亿美元的里程碑金额，以使用Aktis的新型微蛋白技术平台生产抗肿瘤放射性药物。
此前礼来有核药商业化产品，分别是Flortaucipir F-18（TAU）和Flortaucipir F-18（APP），这种放射剂可以评估阿尔茨海默（AD）、伴有认知损害的成人患者，确定脑部聚集性tau神经纤维缠结（NFT）的密度和分布。
Point Pharma有一个研发管线之外的优势：它在放射性药物的制造和物流方面拥有丰富的经验，可以内部制造和生产核素，而这不仅有利于质量控制，更是可以减少对CRO的依赖。
核素的生产和运输一直是限制核药管线研发和商业化的一大掣肘，换句话说，它也会成为核药企业的一大竞争壁垒。而这也是礼来收购它的很大一部分原因。
POINT的CORE拥有18万平方英尺的内部空间，是世界上最大的专用放射性聚合物制造园区。CORE的货物可以在12小时内到达大多数美国人手中。CORE靠近一个主要的国际航空运输枢纽，也使货物能够在72小时内到达欧盟和英国。
而其管线也非常值得期待。PNT2002已经于2023年年底达到了主要临床终点，用于治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），其试验组中位rPFS为9.5个月，而对照组为6.0个月，HR为0.71，这意味着放射学进展或死亡风险降低了29%。
PNT2003，将要对标诺华的Lutathera。虽PNT2003使用与诺华的Lutathera相同的分子实体，但PNT2003使用的Lu-177无载体添加，这使得PNT2003将不包含任何亚稳态的氚-177m，而Lutathera中引入Lu-177m杂质对医院和诊所来说会成为一个麻烦，因为Lu-177m是一种放射性核素，半衰期为5个月以上，这可能需要医生和诊所需要专用废物流和其他繁重的开销。这将成为PNT2003相比诺华Lutathera的一个竞争优势。
收购POINT是礼来向核药跃进的重要一步，而此次收购Aktis，相信会在此基础上更加如虎添翼。
一哥仍是一哥，它的地位有多重护城河保证，无论是如今的双靶点激动剂热销，还是后期的三靶点以及其它领域的布局，都将让它的管线得以平稳递推，一步步朝下一个时代的商业化迈进！
5月24日中午，在康方生物紧急召开的投资者交流会上，有券商研究员问到关于临床数据截止日期的问题时，公司创始人夏瑜提高了声音。
在当天开盘后的1个小时里，康方生物股价因PD-1/VEGF双抗AK112临床数据不及市场预期，而一度暴跌近40%，市值蒸发187亿港元，人民币173.5亿元。
在部分投资者眼中，相较于2期临床，3期临床HARMONi-A数据出现了“滑坡”：治疗效果变差了，毒副作用变大了。
尽管这并不意味着AK112遭遇了实质挑战，但市场难免降低预期。在美股市场，因为ASCO会议上更新的数据不及早期临床数据，导致公司股价暴跌的现象并不罕见。
但是，在以公司高管为首的乐观者看来，尽管数据下滑但并不影响AK112的竞争力，至少完胜信达生物的四联疗法。夏瑜在交流会上表示，公司内部认为“数据相当正面”。
这样的表述并未彻底挽救市场信心，交流会后康方生物跌幅收窄，但截至收盘跌幅仍超22%，当天晚上其海外合作方Summit股价同样大跌21.8%。5月27日，康方生物股价继续下跌4.45%。
科学家与投资者的预期分歧背后，说明不到最后一刻，永远不能对一款药物下结论。随着临床数据的波动，创新药谜团也将接连浮现。
2024年，中国创新药行业最大的谜团，无疑是康方生物AK112的“钱途”。那么，真相究竟是什么呢？
作为进展最快的适应症，AK112针对EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非小細胞肺癌患者的临床，是外界观察其实力的核心窗口之一。
此前的2期研究（AK112-201研究），AK112展现出极强的竞争力。根据2023年8月份康方生物在柳叶刀上发表的研究...
当时，指南推荐的标准治疗化疗ORR为30%，PFS为5个月。也就是说，AK112较金标准在各项生存指标上大幅延长。
并且，相较于其它潜在竞争对手，AK112也并不弱。当时，EGFR TKI耐药领域发表了三项Ⅲ期研究结果，主要是PD-1+化疗+抗血管生成的联合疗法。
去年10月份，埃万妥单抗公布的3期研究MARIPOSA-2，数据较为亮眼，但AK112也不逊色。
在MARIPOSA-2研究中，埃万妥单抗+化疗组合的ORR为64%，中位PFS为6.3个月（HR：0.48）；埃万妥单抗+拉泽替尼+化疗组合的ORR为63%，中位PFS为8.3个月（HR：0.44）。
也就是说，AK112的中位PFS已经与埃万妥单抗三联疗法效果相当，并且在安全性方面拥有优势。
根据MARIPOSA-2研究，埃万妥单抗+化疗组合≥3级TRAE为72%；埃万妥单抗+拉泽替尼+化疗组合≥3级TRAE更是高达92%。
显然，AK112-201研究增强了市场对于AK112的信心。不过，最新HARMONi-A的数据，可能会让预期过高的投资者略感失望。
根据最新数据，AK-112针对EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非小細胞肺癌患者，ORR由2期的68%下降至50.6%；中位PFS由8.5个月下降至7.06个月。而在安全性方面，AK-112≥3级TRAE则由2期临床的26.5%增加至61.5%。
从入组情况来看，AK112-201队列2与HARMONi-A较为接近。其中，前者三代EGFR TKI经治患者的比例为74%，后者在86%。
在入组基线患者接近的情况下，随着临床数据出现“滑坡”，在投资者眼中，AK112的价值难免要打个折扣。
在国内，其对比信达生物的信迪利单抗联用疗法，看上去仍有优势。这也是康方生物高管，在电话会议中密集输出的核心观点。
逻辑在于，信达生物的ORIENT-31研究患者入组基线数据更好，而HARMONi-A的患者基线更差，在这样的情况下，不能简单比较PFS数据，而要看HR。
HR值，也叫风险比，主要应用于生存分析中，用于估计因为某种因素的存在导致结局事件风险变化的倍数。HR越小，意味着PFS等数据的临床效果越好。
虽然并非头对头临床，但粗略对比下来，相似的患者群体，AK112拥有显著的效果，而信迪利单抗获益有限，因此公司认为AK112效果更佳、更具优势。
不过，随着最新数据下滑之后，相比于埃万妥单抗，AK112的疗效数据已经不占优势。正如上文所说，不管是在ORR、PFS方面，AK112都处于下风。当然，AK112的安全性总体还是更好。
目前，针对EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非小细胞肺癌患者，AK112的潜在局面是，“比上不足，比下有余”。
在单药治疗非小细胞癌的临床中，对于PD-L1阳性患者，AK112四个剂量组的客观缓解率分别为32%、63%、53%、75%。
而根据K药三期临床KEYNOTE-024，其针对PD-L1高表达患者，客观缓解率为39%。对比之下，AK112吊足了市场胃口。
康方生物开展的单药头对头K药的AK112-303临床已完成患者入组。根据公司预测，该临床数据将会在二季度读出中期数据。
眼下，随着在EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非小细胞肺癌患者领域数据的滑坡，难免让市场对AK112头对头K药的结果产生分歧。
毕竟，创新药市场向来是以预期说话。一项早期临床，能够让市场的预期打满。而后续数据亮眼，可能继续推高估值；但一旦市场看到波动的可能，也会相应调整估值。
在HARMONi-A数据公布之前，康方生物只经历了预期不断走高的阶段。如今，随着潜在“跳水”预期的出现，也自然会让市场重新投票。
这背后的分歧，源自不同预期差的调整。无所谓谁对谁错，不同投资者都有各自的风险偏好。随着AK112-303临床数据的公布，将会是康方生物价值谜团揭晓的时刻。